У экономических пессимистов заканчиваются опасения

Во втором квартале инвестиционный ландшафт был наполнен предполагаемыми рисками для экономики. Но постепенно Стена Тревоги рушится.

• Региональный банковский кризис (пока сдержанный)

• Потолок долга (в конечном счете, просто политический театр)

• Риски роста цен на нефть после сокращения поставок ОПЕК+ (все еще не вызвало ничего, кроме сбоя)

• Напряженность между США и Китаем

• Война в Украине

• Угроза потери коммерческой недвижимости

• Снижение доступности жилой недвижимости.

В результате инвесторы (и некоторые экономисты тоже) находят все меньше оправданий для пессимизма в отношении ближайших перспектив экономики. Показательный пример: главный экономист Goldman Sachs Group Inc. Ян Хациус, который только что сократил свои шансы на рецессию в течение 12 месяцев до 25% с предыдущих 35%.

Вот Хациус из заметки во вторник:

Во-первых, исчез риск разрушительной борьбы за потолок долга. … Во-вторых, мы стали более уверены в нашей базовой оценке того, что банковский стресс отнимет лишь скромные 0,4 процентных пункта от роста реального ВВП в этом году, поскольку цены на акции региональных банков стабилизировались, отток депозитов замедлился, объемы кредитования остались на прежнем уровне, а обзоры кредитования указывают на лишь ограниченное ужесточение политики в будущем.

Для Хациуса этот шаг ознаменовал возврат к его шансам, существовавшим до банкротства банка Кремниевой долины, и я подозреваю, что другие тоже начнут снижать свой пиковый мартовский пессимизм.

Это соответствует настроениям на рынках США, где индекс S&P 500 вырос на 19,8% по сравнению с минимумами медвежьего рынка. (1) Индекс волатильности Чикагской биржи опционов, также известный как «индикатор страха», или VIX, только что упал. до самого низкого уровня с февраля 2020 года. А индекс Nations TailDex, который измеряет стоимость использования опционов «вне денег» для хвостового риска в SPDR S&P 500 ETF Trust, находится на самом низком уровне с апреля (и падает как камень). .

По большому счету, возможно, это немного переусердствовало с оптимистической точки зрения, но отступление крайнего пессимизма было ощутимым. По данным майского опроса экономистов, проведенного агентством Bloomberg, медианная вероятность рецессии в течение 12 месяцев составила около 65%, что примерно в два раза выше оценки Хациуса. Консенсус-коэффициент может немного снизиться – с разрешением потолка долга и ослаблением беспокойства в банках – но, вероятно, не упадет ниже 55%.

Рецессии, как известно, очень трудно прогнозировать, и эта работа может напоминать извращенную партийную игру. Во многих случаях они влекут за собой некоторые внешние – и зачастую их трудно предугадать – потрясения для экономики, которая уже страдает от основных уязвимостей. В США есть множество уязвимых мест: Федеральная резервная система только что повысила процентные ставки на 500 базисных пунктов, что ударило по настроениям потребителей, сделало кредит более дорогим и, в конечном итоге, сделало банки менее склонными к кредитованию. Но гораздо труднее попытаться предугадать шок, который приведет экономику к спаду, не говоря уже о том, чтобы установить для него временные рамки.

Рецессии 1970-х и начала 1980-х годов были вызваны арабским нефтяным эмбарго и иранской революцией соответственно, в то время как рецессия 2000-2001 годов, хотя и уже назревавшая из-за краха доткомов, возможно, никогда не углубилась настолько, чтобы ее можно было назвать рецессией в отсутствие 11 сентября. Во всех этих случаях можно с уверенностью сказать, что катализаторы не входили в основные области знаний экономистов.

В какой-то момент меры денежно-кредитной политики ФРС должны начать действовать с еще большей силой и всерьез повлиять на потребление и рынок труда. Если этого не произойдет, политики могут просто администрировать еще немного. Поэтому неудивительно, что даже самые оптимистичные экономисты считают, что риски рецессии повышены («норма», вероятно, составляет около 15% в любой конкретный год, что соответствует доле, которую США потратили в истории после Второй мировой войны). в период спада).

Но вполне возможно, что потребуется что-то еще – возможно, то, о чем еще никто не думал – чтобы повернуть крупнейшую экономику мира вспять. В настоящее время коллективное воображение рынка производит меньше кандидатов, и это может еще некоторое время удерживать акции на правильном пути. С другой стороны, возможно, наше беззаботное летнее настроение может просто подготовить нас к еще большей осени.